【扯白】【AI&投资】
以下文字来自于我和同事们讨论AI发展及其🫧风险时，发表的个人看法，也分享给大家（一家之言，仅供参考）

如果大家对AI的投资热潮及其发展感兴趣，我推荐红杉的合伙人David Cahn的两篇文章：2023年9月写的《有关AI的，价值2000亿美金的问题》和2025年6月写的《有关AI的，价值6000亿美金的问题》，基本上，结论就是只有那些资产负债表能够承受巨额减值损失的公司，才有能力参与人工智能基础设施的竞争。

AI的前途是光明的，但是发展的过程中，赢家是谁，还是需要去跟踪和观察的。就像上一波的科技革命，也就是PC+互联网浪潮的全球信息化浪潮，在经历了2000年的互联网泡沫破裂和2008年的金融危机，有些著名公司以及无数不知名小公司“死去”（被分拆，被并购，破产）比如摩托罗拉，AT&T，网景，还有若干门户网站等；有些经历了高峰，风光一时无两，但现在却平庸或岌岌可危，比如思科，IBM，HP，英特尔；有些则真正借助这波信息革命和后续的移动互联网浪潮延续辉煌，成为市值数万亿美金的龙头，比如苹果，微软。另外目前市值万亿的公司中像英伟达，亚马逊，google，Meta，特斯拉都是成立20-30左右年的公司。而苹果，亚马逊，google，meta的产品则是在信息科技浪潮和互联网革命发展过程中走出来的，面向普通大众的超级应用，是改变生活方式的超级应用。

就目前的AI浪潮来看，英伟达是直接受惠，并产生了真实产出的企业；（“卖铲子”的在淘金热中总是第一波最受益，但淘金热最后真正造成的巨大影响是产生了美国的“西部大开发”，造就了旧金山，洛杉矶这些美国大城市.....） 特斯拉是能源革命+出行革命+AI概念的直接受益者，它的万亿估值中，有超过一大半是和FSD，Robataxi，人形机器人相关的但是其实还未见产出的；另外一小半估值才是和造车有关，能产生盈利的。

在AI目前的发展中，已经有三个大板块从它们的客户那里确认了收入：半导体产业链（芯片设计+生产封装的）+数据中心产业链（CPU+GPU+设备+存储+能源，土地REITs等）+云服务/云计算产业链； 这些已经跑出来的公司是实实在在有收入有盈利的，但估值是不是可以给那么高？给出来的估值在后续要由什么来弥补？这个是投资端需要去思考的。

从历史来看，后面真正的大机会，应该还是基于广普人群的超级应用，面对的是全球80亿人群可以彻底改变生活方式的超级应用， 是AGI，包括未来的物理与AI的结合-人形机器人，也包括改变人类预期寿命的医疗行业（新药发明，基因疗法等）发展.....；但在这些超级应用跑出来之前，从投资的角度，会有泡沫有风险，也会有很多公司死掉，赢家只是少数人。

从美国股市的长期历史来看，从1927年以来，有57%的公司其整个生命周期的回报低于国债；从1990年以来，只有1%的公司创造了超额收益Alpha，美国股市1/3的超额回报只来自于10家公司。 去看牛逼的基金经理，其生命周期中的无论是“一战成名”，还是“持续跑赢”，绝大多数的收益来源也是在少数几个股票标的上的押重注。

所以，投资是非均衡，非对称，也没有什么所谓系统性回报。 从这个角度来看，似乎是那些始终具有“再平衡”策略，并具备“新生产力”代表，总是筛出“赢家”的指数，反而成了相对”安全“和”平衡“的一种投资标的。（这一段，仅代表个人观点，不形成投资建议哈😝）